Инвестиционные риски: смотрим глазами профессионалов

В мире инвестиций действует ключевое правило: вложений без рисков не бывает. Любые инвестиции сопряжены с неопределённостью, и доход от них не гарантирован. Чем больше потенциальная доходность, тем выше риски, поэтому каждый инвестор сам выбирает для себя оптимальную стратегию. В этой серии текстов мы расскажем, как можно управлять рисками и что делать, если они реализуются.

Что такое риск и почему он неизбежен? 

Риск в представлении профессиональных инвесторов — это мера неопределённости. Чем выше риск, тем с меньшей вероятностью гарантируется результат инвестиций. При большом риске вложения могут принести большую прибыль или большой убыток, и гарантировать исход невозможно.

Финансисты делят риски на разные категории в зависимости от ситуации, в которой они возникают. Одним из самых редких видов риска до 2022 года считался инфраструктурный, когда инвестор теряет доступ к активам из-за сбоев в работе биржи, депозитария, торговых систем и т. д. Но в феврале 2022 года инфраструктурный риск принёс инвесторам и эмитентам больше всего убытков после того, как некоторые биржи и банки попали под санкции, нарушились цепочки проведения платежей и часть активов оказалась заморожена на счетах за рубежом.

В случае с краудлендингом инфраструктурный риск маловероятен: все платежи проходят на территории России, заёмщики находятся здесь же. Более характерен для такого вида инвестиций риск кредитный: вероятность дефолта заёмщика, которому вы одалживаете средства. Его в том числе снижает сама платформа, внимательно проверяя заёмщиков, прежде чем разместить их на витрине. Платформа заинтересована в том, чтобы дефолтов было как можно меньше, ведь уровень дефолтности — в числе важнейших критериев качества ее работы. Но бизнес — не яблоки, нельзя отобрать на витрину сто одинаковых. Каждый проект индивидуален, и риски у каждого свои, а поэтому и доходность по займам — разная. Окончательный выбор уровня риска и доходности остается за вами.

Существует валютный риск — он возникает, когда инвестор вкладывает деньги не в той валюте, в которой планирует тратить прибыль от этих инвестиций. Например, вы собираете деньги на квартиру, которую планируете покупать в России за рубли, и вкладываете облигации в юанях. Если рубль укрепляется, вы несёте убытки: после продажи бумаг за юани и конвертации доходов от продажи в российскую валюту вы получите меньшую сумму. 

Есть отраслевой риск, связанный с ситуацией в конкретной сфере экономики. Например, из-за неурожая зерновых дорожает мука, которую пекарни используют для выпечки хлеба. Растут издержки, падает прибыль. 

Отсюда сразу несколько полезных выводов:

1) Риск — обратная сторона доходности: высокая доходность означает высокий риск, и наоборот.

2) Вы инвестируете, чтобы получить доход, а значит, придётся взять на себя и риск. Держитесь подальше от тех, кто «гарантирует доход», — вас обманывают. Инвестиций без риска не бывает. Хорошая новость в том, что вы сами можете управлять уровнем этого риска, например, выбирая варианты с более консервативной доходностью.

3) Аппетит к риску индивидуален у каждого инвестора. Если вы морально готовы к большей неопределённости, вам открыта (но не гарантирована) дорога к большей прибыли. Но важно подбирать инструменты с комфортным для вас риском, иначе инвестиции не принесут радости, даже если будут приносить доход. А лучше всего комбинировать инструменты с разным уровнем риска и доходности — в удобной для себя пропорции. 

4) На длинном горизонте риск и доходность усредняются. Возьмем относительно спокойные для российского фондового рынка времена с 2015 по 2021 год включительно. Среднегодовая доходность акций на этом горизонте (без учета дивидендов) составила порядка 15%. Если вы на длинном горизонте сможете в среднем получить больше — поздравляем, вам очень повезло. Меньше — вы либо очень консервативны, либо что-то делаете не так.

Какой риск и доходность считаются высокими или низкими?

Сравним четыре основные группы инструментов: акции, вклады, облигации и займы бизнесу.

Акции

Акции на шкале риск/доходность стоят в категории «выше среднего». 13 июня 2024 года индекс Московской биржи в течение дня снижался почти на 5% из-за санкций США в отношении биржи. Насколько это много? Судите сами. С 2014 года на Мосбирже прошло 2620 торговых сессий, из них только в 60 случаях индекс падал сильнее внутри дня. Если говорить об изменениях к предыдущему дню, российские акции трижды падали более чем на 10% за день за последние десять лет, а росли более чем на 10% только один раз. Посмотрим помесячно: за последние 30 дней индекс упал на 10%. Редкий случай: с 2014 года такое случалось лишь семь раз. 

Когда вы принимаете решение вкладывать в акции, вы должны быть готовы, что ваш капитал может меняться в диапазоне до +/-5% в месяц. В редких случаях разброс будет более широким: 13 раз за последние 10 лет индекс Мосбиржи снижался на пять и более процентов в день. Среднегодовой прирост индекса Мосбиржи «полной доходности» (с учётом реинвестирования дивидендов) — 16,7%.

Вклады

Самый «спокойный» и консервативный вариант инвестиций. Доходность по ним определяется договором, ключевой риск — банкротство банка. Если его вклады застрахованы в АСВ, государство выплатит вам тело вклада с процентами до 1,4 млн руб. Средняя доходность вклада с учётом реинвестирования процентов под максимальную ставку в топ-10 банках по объёму депозитов за последние десять лет — 9,9%.

Облигации

Корпоративные облигации с точки зрения риска/доходности должны находиться между вкладами и акциями, но реальность внесла свои коррективы: сначала пандемия в 2020-м, потом геополитическая ситуация. В итоге облигации отстали от вкладов: с учётом реинвестирования купонов они принесли своим владельцам в среднем 7,8% годовых за последние пять лет. И хотя значительное для этого инструмента падение цен было только в течение одного месяца из 66 с начала 2019 года (-8% в феврале 2022-го), можно сказать, что процентный риск в облигациях реализовался на глобальном уровне.

В облигациях есть ещё один риск: дефолт заёмщика. В 2023 году общая сумма займов, по которым был допущен дефолт, составила 6,4 млрд руб. Немного от общего объёма корпоративных облигаций, но 15% от объёма ВДО (высокодоходные облигации, выпускаемые небольшими малоизвестными компаниями под высокую ставку), размещенных в 2023-м.

Краудленинг

Что с займами бизнесу? Инвестиции через краудлендинговые платформы — один из самых доходных вариантов вложений в рынок долга. Посмотрим на примере платформы Ко-Фи. Средняя годовая доходность инвестиций с учётом невозвращенных займов составляет 23,3%. Как и со вкладом, доходность прописывается в каждом отдельном случае. Кредитная ставка варьируется в диапазоне от 25 до 35% годовых и обусловлена разным уровнем риска. Заёмщик может допустить дефолт, но происходит это нечасто. За четыре года работы инвесторы Ко-Фи лишь семь раз сталкивались с заёмщиками, которые допустили дефолты по своим займам. В 2023 году заёмщики не вернули 0,78 млн руб. из выданных им 78 млн. За все время работы платформы годовой уровень дефолтности никогда не превышал 1%.

Почему займы бизнесу оказываются выгоднее облигаций и сопоставимы по надёжности?

Всё дело в дополнительном фильтре, который есть только у краудлендинговых платформ.

Посмотрим на наши четыре категории инвестиций под непривычным углом: кто защищает вас от рисков и во сколько это вам обходится?

В случае со вкладами — банк. Он анализирует благонадёжность заёмщиков, которым выдаёт в том числе и ваши деньги, и за это негласно берёт свою комиссию в виде разницы между ставкой по вкладам и кредитам. На бирже от рисков не защищает никто: последствия покупки акций или облигаций лежат целиком на вас. При этом брокер, через которого вы покупаете ценные бумаги, в любом случае возьмёт с вас комиссию за сделку, в которую входит и комиссия биржи.

В случае с займами бизнесу через краудлендинг всю работу по проверке заёмщиков берёт на себя платформа, освобождая от этого инвесторов.

Какой уровень риска выбрать?

«Правильного» ответа на этот вопрос нет. 

Во-первых, у каждого свои аппетиты к риску. Есть инвесторы, которые спокойно теряют миллионы на торговле фьючерсами и продолжают торговать ими со словами «ещё заработаю». Есть инвесторы, для которых любой убыток неприемлем, они готовы только на банковские вклады.

Во-вторых, риск — обратная сторона доходности. А уровень доходности зависит от того, какую сумму и к какому сроку вы планируете сформировать. Иногда приходится идти на больший риск, чтобы уложиться в намеченный финансовый план. Главное, чтобы это было ваше осознанное решение. Не стоит забывать и про способы управления рисками — об этом поговорим в следующих постах.